核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wè肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢i)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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